作者：大白菜的苦逼
“美林只出了1亿美元，说明他们已经做好了最坏的打算——一旦贝尔斯登倒下，他们宁愿损失这一个小头，也要保住更大的头寸。”另一个声音补充道。
孙明远没有说话，“我们的空头仓位建得怎么样了？”
“美国市场的空头仓位已经全部建好。”第一个声音回答，“主要头寸集中在贝尔斯登、雷曼兄弟、美林和花旗这几家——这些都是CDO风险敞口最大的机构。杠杆倍数控制在8倍以内，设置了逐级止盈线。另外，我们在标普500指数期货上也建立了中等规模的空头仓位作为对冲。”
“好。”孙明远缓缓点头，又问，“大宗商品的多头仓位呢？”
第二个声音接过话头：“已经按计划进行了分批平仓，虽然还有一定的利润空间，但我们判断——随着次贷危机向实体经济蔓延，全球大宗商品价格的下行趋势是大概率事件。”
“我们的判断与您一致。虽然高位平仓会损失一部分后续涨幅的潜在收益，但当前的核心目标是保住流动性。”
孙明远微微颔首：“利润没有落袋之前都只是纸面数字。我们需要的不是‘最高点’，而是‘足够的确定性’。现在全球金融市场最缺的就是确定性——我们绝不能成为那个被不确定性吞噬的人。”
他停了一下，语气变得更加凝定：“力拓那边呢？我要知道他们的财务状况，越快越好，越细越好。”
“我们的情报网络显示力拓正在极力推动对加拿大铝业公司的收购。估值已经谈到了380亿美元，溢价大约65%。如果这笔交易完成，力拓将背上400亿美元的债务。”
“好戏才刚要开始。”
力拓——这个横跨英澳的矿业巨头——从1905年起，就是大英帝国在全球资源版图上的基石性存在。它的矿山遍布澳大利亚、北美、南美和非洲，控制着全球范围内大量的铁矿石、铜、铝、煤炭和钻石资源。一百多年来，力拓的名字几乎与“不可撼动”画上了等号。
但此刻，这个巨人正在面临一场生死攸关的豪赌。
力拓决定收购加拿大铝业公司，是经过管理层长期精心研究的战略选择。加拿大铝业是全球第三大铝业公司，拥有大量优质铝土矿资源和低成本的水电炼铝产能。收购加铝后，力拓将一举成为全球铝业市场的领头羊，从而实现在铁矿石之外的第二支柱——从单一的铁矿巨头，升级为涵盖多种核心矿产资源的综合性矿业帝国。
这是一个宏大的、足以载入商业史册的战略构想。
但这个构想的代价，也是宏大的——380亿美元的收购价格，全部以现金支付。其中大部分资金将通过借贷筹集。
理论上，这个计划是有可行性的。2007年全球经济依然在高速增长，中国的工业化进程如日中天，对铁矿石、铜、铝等大宗原材料的需求似乎永无止境。力拓的现金流充裕，信用评级优良，市场对大宗商品的前景高度乐观。
然而，天不遂人愿。
就在力拓准备正式向加铝股东发出要约收购的当口，次贷危机开始发酵。金融市场的信用环境骤然收紧，融资成本急剧上升。原来预计的贷款条款，到了真正签合同的时候，银行们纷纷加价、提高抵押要求、缩短贷款期限。
但箭在弦上，已经不得不发了。
2007年7月，力拓在董事会上正式通过了收购加拿大铝业的决议。当天，力拓的股票在伦敦交易所下跌了3%。市场的反应并不热烈，但也没有人觉得这笔交易有什么根本性的问题。
投票前，在1998-2003年间，不断入股，逐步拥有英国力拓5%左右股权，平均持股价格10英镑左右的明远财团代表在会上发言：“我们尊重管理层的战略判断。铝资源的长期需求前景确实是光明的。但我们想提醒董事会，当前的金融环境正在发生变化，收购完成后的债务风险需要进行更加审慎的评估。”
明远财团虽然拥有5%左右英国力拓的股权，但并没有进入董事会，这也是当初孙明远不断收购所做的承诺之一，这也是他相当憋屈的地方。
虽然过去十年，力拓股价上涨了3倍多，分红同样惊人，但他还是很不爽，太不尊重他这个大股东了，所以他找了一些人又收购了一些股权，加起来有10%，现在机会终于来了……
阿尔巴内塞感谢了代表的问题，然后重申了管理层的信心——全球经济基本面依然强劲，大宗商品牛市远未结束。
明远财团代表没有再发言。他按照孙明远的指令，投下了赞成票。
这并不矛盾——孙明远希望力拓完成这笔收购。他需要力拓背上这个沉重的债务包袱。因为当一个人站在巨人肩膀上的时候，最好的办法不是把他推下悬崖，而是让他在自己的重量下慢慢跌倒。
也就在力拓完成收购后，孙明远返回北京，来到了府右街那栋灰砖砌成的老式院落，此时院门紧闭，门岗的武警战士面容肃穆，整条胡同里见不到几个行人——这里是决策层的核心区域，安静本身就是一种权力。
孙明远的黑色轿车在下午两点整停在了院门口。他穿着一件浅灰色的短袖衬衫，没有打领带，手里只拿着一个薄薄的牛皮纸文件袋。
秘书已经在门口等候，低声说了一句："白相在书房等您。"
孙明远点了点头，迈步走进院子。穿过前院的葡萄架和后院的石榴树，他来到了那间他来过许多次的书房。房门半开，白首相正坐在书桌后面，手里拿着一支红蓝铅笔，在一份文件上做着标记。
"来了？"白首相抬起头，放下铅笔，站起身来。
"白相。"孙明远在书桌对面的椅子上坐下，把文件袋放在膝盖上。
"你电话里说的事，我这两天一直在想。"白首相的声音不高，一字一句，很清楚，"力拓——你是认真的？"
"非常认真。"孙明远打开文件袋，从中取出了一份大约二十页的报告，双手递过去，"这是我整理的完整方案。请您先看看。"
白首相接过报告，翻开第一页。标题写着一行简洁的黑字：《关于利用次贷危机窗口期加强对力拓集团股权控制的操作方案》
白首相的目光在标题上停留了两秒，然后开始逐页阅读。孙明远坐在对面，安静地等待着。书房里只有纸张翻动的轻微声响和窗外蝉鸣的嗡嗡声。
报告的第一部分是对当前形势的分析：
"2007年夏季以来，美国次贷危机持续恶化。贝尔斯登旗下两只基金崩溃，房地美首次季度亏损，评级机构大规模下调抵押贷款债券信用等级——这些事件仅仅是冰山一角。
根据我们的判断，危机远未见底。随着更多次贷产品到期、更多违约暴露、更多金融机构被迫减记资产，美国金融体系将在未来6至12个月内经历更加剧烈的动荡。"
"动荡的传导路径是清晰的：金融机构亏损→信贷收缩→实体经济下滑→需求减弱→大宗商品价格下跌。这条传导链的末端，正是力拓、必和必拓和淡水河谷这些矿业巨头的命门——他们赖以维持高股价和高估值的基础，是中国和其他新兴经济体对大宗商品的持续强劲需求。一旦需求预期被打破，矿业股的估值逻辑将全面崩塌。"
报告的第二部分是方案的核心：第一步：中国政府公开拒绝进行进行铁矿石基准价格谈判，并对外宣布压缩钢铁产能1亿吨，同时派出多个工作组前往各地督导淘汰落后产能。这一举措将从需求端直接冲击铁矿石价格预期，引发铁矿石和其他大宗商品的价格下跌。
第二步：在需求端冲击引发市场恐慌的同时，华实集团在伦敦市场秘密收储力拓股权。收储采取分散化策略——通过多家券商和多个账户分批小额买入，避免触发5%的披露门槛，同时避免引起力拓管理层和澳大利亚监管机构的注意。收储目标：在触发披露义务之前，尽可能多地积累筹码。
第三步：选择一个市场最恐慌的时刻——预计是美国股市因次贷危机出现单日暴跌的日子——在当天对外宣布以溢价30%发出要约收购，一次性吃进大量股权，华实集团的持股比例从1%左右跃升至15%的关键点位。
15%是澳大利亚外资审查门槛的重要节点——一旦超过这个比例，就需要接受澳大利亚外国投资审查委员会的审查。但关键在于：在FIRB完成审查之前，收购交易已经完成，股权已经交割，华实集团已经成为力拓的事实大股东。
即便FIRB事后要求华实集团减持，也无法改变股权已经转移的现实——而且中澳之间的外交博弈，将使FIRB很难做出强制减持的决定。
第四步：华实集团持股15%，加上明远财团早已秘密持有的10%左右股权，中国人控制的股份比例将达到25%左右。25%的持股比例，足以成为力拓的关键股东，拥有进入董事会、否决重大决议、影响战略方向的实质性权力。
第五步：以25%的股权为筹码，向力拓董事会提出两个要求——
要求甲：力拓董事会增加两名中国股东代表董事，使中国资本在力拓11名董事中占据2个席位，从而在日常决策中拥有否决权和话语权。
要求乙：若力拓拒绝要求甲，则中国资本将利用股东投票权，迫使力拓出售其持有的几内亚西芒杜铁矿的绝对开发权。西芒杜铁矿是世界上最大、品质最高的未开发铁矿——储量超过20亿吨，铁含量高达65%以上。
力拓在1997年取得了西芒杜铁矿的勘探权，但二十年来一直无力开发。原因很简单：几内亚是世界上最贫困的国家之一，基础设施极度落后，没有公路、没有铁路、没有港口、没有电力。
而开发西芒杜需要建设一条跨越数百公里热带雨林的铁路、一个深水港口、一座大型发电站，以及配套的矿山设施，总投资至少需要50亿美元。力拓目前背负400亿美元债务，根本没有能力进行这样的投资。
但中国有能力。中国有全球最强大的基建能力，有最丰富的热带地区施工经验，有国家开发银行和中信银行提供的长期低息贷款支持。如果力拓被迫吐出西芒杜的开发权，中国可以在五年内将这座世界级铁矿投入生产——从而彻底改变全球铁矿石供应格局，从根本上打破力拓和必和必拓对高品质铁矿石资源的垄断。
白首相读完了整个方案，放下报告，沉默了将近一分钟，"你这个方案——"白首相缓缓开口，"核心不是那15%的股权，而是那个时机。"
"对。"孙明远点头，"时机的选择是整个方案的关键。我们必须在美国股市出现单日暴跌的那一天——或者前后一天——发出要约。只有在那个时刻，市场的恐慌情绪才会达到最高点，力拓的股东们才会最迫切地想要脱手——而我们才能以相对合理的溢价，吃到最大量的股权。提前一天或者推迟一天，效果都会大打折扣。"
"提前一天——恐慌还没到顶点，股东们还在犹豫，我们的溢价吸引力不够。推迟一天——恐慌可能已经部分释放，抄底资金开始入场，我们的溢价就显得过高了。"
"你怎么知道美国股市会在哪一天暴跌？"
孙明远没有回避这个问题："我无法精确预测某一天。但根据目前掌握的情报和分析——贝尔斯登正在寻求紧急融资，美林和雷曼的次贷敞口远比公开披露的更大，花旗和摩根大通的表外资产规模惊人——这些炸弹随时可能引爆。
引爆的触发点可能是某一家大型金融机构发布远超预期的亏损公告，可能是某一家对冲基金突然清盘引发连锁抛售，也可能是评级机构再次大规模下调债券评级——无论如何，未来半年，出现一个单日暴跌超过5%甚至7%的日子，是大概率事件。"
"我们不需要精确预测哪一天——我们只需要在暴跌发生的时候，准备好一切，随时可以发出要约。华实集团的收购团队需要全天候待命，法律文件和资金安排需要提前完成——然后，等待那个信号。"
白首相重新坐回书桌后面，拿起红蓝铅笔，在报告的第三步旁边写下了一行小字："时机—信号—准备"。
然后他抬起头："资金？"
"一百亿美元。"孙明远报出了这个数字，"这一次收购具有战略价值，光靠华实无法实现，需要政务院的协调和支持。"
"一百亿美元……"白首相重复了一遍这个数字，用蓝笔在报告上画了一个圈，"这不是一个小数目。但如果方案成功，我们得到的回报——无论是力拓的董事会席位，还是西芒杜的开发权——其战略价值远远超过一百亿美元。"
"是，几内亚——西芒杜——20亿吨，铁含量65%以上——如果这座矿山投入生产，中国钢铁企业将获得一个不受力拓和必和必拓控制的、品质极高的铁矿石供应来源。这不仅仅是一个商业利益——这是一个战略安全的问题！"
孙明远微微顿了顿，"铁矿石是钢铁的粮食，钢铁是工业的骨骼。如果我们的骨骼取决于别人的粮食供应——那我们的工业安全就是一句空话。过去几年，力拓和必和必拓年年涨价，我们年年被动接受——根本原因就是我们在高品质铁矿石资源上没有替代来源。西芒杜一旦开发，这个格局就彻底打破了。"
白首相沉默片刻，然后做出了决定："这个方案，我原则上同意。但需要进一步完善细节——特别是法律层面和外交层面的预案。澳大利亚政府的反应、英国监管机构的态度、力拓管理层的反击——这些都需要提前评估和准备应对方案。"
"我今晚就安排团队开始准备。"孙明远说。
"还有一件事——"白首相走到书桌前，拿起电话，"我需要找几个同志来一起商议。这件事的敏感度很高，知道的人越少越好，但关键岗位的人必须提前统一认识。"
他拨了三个号码——分别是政务院分管工业的严副相、负责国际贸易谈判的吴副相和人行周行长。
一个小时后，四个人陆续到达了府右街的这间书房。他们之间没有寒暄——每个人脸上的表情都说明他们已经意识到今晚的议题非同寻常。
白首相把孙明远的方案报告递给了每个人一份，然后简短地介绍了方案的核心内容。
严副相看完报告后，第一个提出了疑问："压缩一亿吨产能——这个力度够吗？还是太大了？国内钢铁企业的承受能力如何？"
孙明远回答："一亿吨是经过仔细计算的数字。压缩的主要是落后产能——那些能耗高、污染重、技术落后的小钢厂和小高炉。这些产能本来就该淘汰，只是地方政府为了GDP和就业一直拖着不办。
现在我们借着市场下行和调控的名义强力推进，反而可以一举解决产能过剩和环境污染两个问题。至于对钢铁企业的影响——短期内会有阵痛，但中长期看，产能压缩将改善行业供需关系，有利于钢价企稳和盈利恢复。"
周行长问了第二个问题："你要求提供给华实八十亿美元的长期贷款——这个规模在我们历史上是罕见的。如果收购失败，这笔贷款的风险如何控制？"
孙明远回答："收购失败的概率极低。即便最坏的情况发生——华实集团没有拿到足够的股权进入董事会——我们手中持有的25%左右的力拓股权，仍然是一笔优质资产。
力拓拥有的矿产资源是实打实的——皮尔巴拉的铁矿、加拿大的铝土矿、蒙古的铜金矿——这些资源的长期价值不会因为短期的债务问题而消失。
我们即便只是作为财务投资者持有这些股权，也可以通过股息和股权增值获得可观的投资回报。八十亿美元的贷款，以力拓股权作为抵押，风险是完全可控的。"
吴副相问了第三个问题："澳大利亚政府的反应——我们如何应对？如果FIRB否决了华实集团的收购？"
"FIRB的审查周期通常在90天到180天之间。但我们的收购是采取要约方式直接在伦敦市场上进行——要约一旦被接受、股权一旦交割，交易在法律上就完成了。
FIRB可以事后要求华实集团减持，但不能阻止交易本身。而且——中澳之间的外交关系是全面的，不仅仅涉及矿业投资。澳大利亚在教育、旅游、农业等多个领域都对中国有巨大的依赖。如果FIRB做出过于苛刻的决定，将不可避免地对中澳整体关系产生负面影响——这是澳大利亚政府需要仔细权衡的。"
"当然——我们不会把事情推向对抗的极端。"孙明远补充道，"我们的目标是进入力拓董事会、影响其战略决策——而不是把力拓变成一家中国企业。力拓仍然是力拓，只是在董事会的决策中增加了一个代表最大客户利益的声音。
这对力拓本身也是有益的——一个更加重视长期客户关系的董事会，将帮助力拓建立起更加可持续的经营模式，而不是一味追求短期涨价、最终把客户逼走。"
讨论持续了将近两个小时。最终，白首相做出了总结："方案原则上通过。各有关方面按照各自职责开始准备——政务院负责产能压缩的政策发布和工作组派遣，人行负责贷款审批和资金划拨，外交部和商务部负责与澳大利亚和英国的外交预案，华实负责伦敦市场的收购操作。所有准备工作必须在8月底之前完成——然后，等待信号。"
他停了一停，又特别对孙明远说了一句：“明远，你是整个方案的策划者和协调者。从今天开始，你与华实集团保持直接联系，随时指导他们的收购操作。信号出现的那一刻，你需要亲自做出发出要约的决定——这个责任，只能由你承担。"
孙明远站起身来，郑重地点了点头："我明白。"
2007年8月20日，政务院召开了一场不同寻常的铁矿石进口专题会议。会场设在第一会议室，长桌铺着深绿色的桌布，中国最主要的钢铁企业——宝钢、鞍钢、武钢、首钢、河钢、沙钢、日钢等等——的董事长和总经理们悉数到场。气氛凝重。
过去几年，铁矿石价格经历了几乎是单边上涨的疯狂行情。中国是全球最大的铁矿石进口国，每年从澳大利亚和巴西进口超过三亿吨铁矿石，但中国钢铁企业在铁矿石价格谈判中始终处于被动地位。力拓、必和必拓和淡水河谷三家矿山巨头，凭借对全球优质铁矿石资源的控制，连续多年推动铁矿石基准价格上涨。
2005年涨幅71.5%； 2006年涨幅19%； 2007年涨幅9.5%——虽然涨幅有所收窄，但铁矿石的绝对价格已经处于历史高位。
再加上国际海运费率大幅攀升，中国钢铁企业的进口铁矿石到岸价格一路飙升，成本压力已经到了无法承受的地步。很多中小钢厂已经在亏损边缘挣扎。
当然了，也有例外，在孙明远的经营下，日照钢铁厂早就搭建了铁矿石-航运-码头到生产销售的全流程，这也让日照钢铁厂变成了中国最有钱的钢铁厂，虽然产量不如宝钢，但利润远比宝钢要多。
白首相亲自出席了会议，“今天的会议只有一个议题——铁矿石。”他开门见山，“这几年铁矿石进口的问题很多，价格谈判上我们很被动，企业之间互相抬价的情况也时有发生，国家层面缺乏一个统一有力的协调机制。”
他的目光扫过在场的各位钢铁企业负责人：“我今天先听听你们的意见。”
会场沉默了几秒。然后，宝钢的董事长首先发言：“白相，这些年铁矿石价格上涨的幅度，确实已经超过了我们能够承受的范围。我们的吨钢成本中，铁矿石占比已从几年前的30%左右攀升到了50%以上。整个行业的利润率已经被压缩到了危险的水平。如果明年铁矿石价格继续上涨——哪怕只是再涨5%——很多钢厂都要面临亏损。”
鞍钢的董事长接话道：“问题不仅在于价格。力拓和必和必拓利用他们对中国市场的垄断地位，经常在履约过程中附加一些不合理的要求。比如强行要求我们接受长期合同中的‘照付不议’条款，还经常在港口检验和品质认定上做文章，等于变相加价。当我们提出异议时，对方就把货量削减，转卖给日韩企业。我们太被动了。”
“还有海运费率的问题。”武钢的董事长补充道，“这几年国际海运市场被几家大型船东控制着，运费涨得比铁矿石本身还快。光是从巴西运一吨矿到中国，海运费就要五十多美元。”
白首相静静地听着，不时点点头。等大家说得差不多的，他才缓缓开口：“铁矿石价格的问题，已经到了不打不行的地步了。”
他顿了顿，然后说出了一句让大家始料未及的话：“我决定重组铁矿石进口谈判小组。谈判组将由国资委、商务部、工信部共同牵头，成立一个专门的决策委员会——孙明远同志，将是决策委员会的成员之一。”
会议室里瞬间安静了下来。
在场的各个钢铁企业老总们交换着眼神，虽然嘴上没有说话，但很多人脸上的表情，毫不掩饰他们的惊愕和质疑。
孙明远？
孙明远旗下有钢铁厂，也有铁矿石资源——他自己就是铁矿石市场的一个玩家，让他来主持铁矿石谈判的决策，利益冲突的问题如何解决？
白首相显然预料到了这种反应。他没有多解释，只是淡淡地说：“明远，你跟大家说说你的想法。”
坐在会议桌靠后位置的孙明远站起身来。他穿着深灰色的西装，没有打领带，整个人的气质看起来不像个传统钢铁行业的人——更像是一个跨界的科技投资人。
他面对着这些掌握着中国钢铁产业命脉的掌舵者们，从容开口了：“各位老总，我先宣布一个决定——明远系旗下的美国上市公司加州水泥已经与华实集团达成了协议，把加州水泥22%的控股股权转让给华实集团，对价35亿美元。”
会议室里顿时响起一片低低的哗然声。
加州水泥虽然名字叫“水泥”，实际上是一个资产包——它不仅仅拥有美国加州一个大型水泥厂，还持有日照钢铁厂50%的股权和日照水泥集团50%的股权。日照钢铁厂，是中国第二大钢铁企业；日照水泥集团是中国第一大水泥企业。这两个企业目前都是行业里的印钞机级别，利润极其丰厚。
按照此时中国股市宝钢的估值，日照钢铁厂加上日照水泥，加起来总市值超过3000亿人民币，相当于400多亿美元，加州水泥拥有一半股权，但目前市值却只有120亿美元左右，原因很简单，美股对传统产业，估值比较低。
明远投资，是加州水泥的控股股东，大概拥有27%左右的股权，其出售22%，对价35亿美元，虽然有30%的溢价，但对于日照钢铁和日照水泥这样的战略资产来说，甚至可以说是贱卖，这家伙是真舍得，连摇钱树都卖……
对孙明远来说，加州水泥股权要肯定卖得，但这么大的蛋糕最后卖给谁很讲究，华实能够拿到与今年上半年发生的种种很有关系……彭老关键时刻的立场，孙明华的提拔，虽然这一切都是何老操盘，但孙明远是知道的！
所谓的技术官僚集团，某种意义上，孙明远掌握的庞大的经济资源就是纽带，当然了，孙明远也不可能亏，中国新能源产业和冯如飞机发展都需要大量补贴，虽然这一切都符合国家战略，但，世上的事情总离不开但……
“不仅如此。”孙明远继续往下说，语气依然平静，“明远矿业体系内还有大量资产。我可以明确地说——未来十年，明远矿业旗下的所有持股，都将逐步拆分、剥离、出售。矿业从来不是明远系的主营方向。
当初进入这个领域，是为了配合国家的大宗商品战略做一些布局。现在，各家央企逐步熟悉了海外，我也该功成身退，集中全部精力搞高科技……”
一片沉寂之后，钢铁老总们的表情开始出现变化。
孙明远要把钢铁和水泥都卖了，接下来，还要把整个矿业板块也剥离出去——这确实说明他对铁矿石谈判没有任何私利可图。一个连自己家里的摇钱树都要砍掉的人，总不至于为了给自己的矿山谋利而来操纵谈判。
“我进入谈判决策委员会后，要做的第一件事就是——全面冻结与力拓、必和必拓和淡水河谷的基准价格谈判。”孙明远说出了让所有人震惊的决定，“未来一年，我们不接受任何谈判邀请，不设定任何基准价格。”
他迎着众人质疑的目光，补充道：“理由很简单——当前市场的现货价格已经高得离谱了。在这么高的价位上签长协合同，等于锁定了明年的成本上限——在价格下行周期中，这种锁定对中国钢铁企业极其不利。”
“中国正在进行经济结构调整。明年的经济增长率很可能会降到8%左右，甚至更低。经济增长放缓，基建投资会收缩，房地产也会降温——钢铁需求必然会大幅下降。
在这个大趋势下，铁矿石的现货价格必然会走低。如果我们急着签长协，反而是在高位锁定成本。不签，不是因为我们不想买，而是因为我们有耐心——可以等价格回归合理区间。”
“在这期间，我们的钢厂可以通过现货市场购买铁矿石来维持生产。虽然现货价格可能暂时比长协价格高一些，但灵活性是我们当前最需要的。一旦市场转向——一定会转向——灵活性的价值就会体现出来。”